高盛表示，底层模型是从云基础设施到端点应用程序的“全栈人工智能”设计，使这家科技巨头能够将技术优势转化为切实的经济效益，维持其买入评级并将目标价提高至 330 美元。据AI硬新闻报道，10月31日，高盛在最新研究报告中表示，谷歌在第三季度财报中充分展示了其“全AI”设计的竞争优势。分析师埃里克·谢里丹指出，谷歌在AI产业链的各个环节都获得了地位，从底层模型和云计算基础设施的开发到企业和消费者应用程序，这种垂直整合的能力体现在实际的财务回报上。据《华尔街日报》此前报道，Alphabet 第三季度合并营收首次突破 1000 亿美元。搜索业务公司中的付费点击次数和每次点击费用同比增长7%。 YouTube广告收入增长15%，超出预期。谷歌云34%的同比增长率和23%的营业利润率是财报的亮点。高盛表示，管理层在公司财报电话会议上对人工智能驱动的工作负载的竞争地位做出了积极评价，并对其长期增长前景表示了信心。与此同时，该公司将 2025 年资本支出前景从之前的约 850 亿美元上调至 910 亿美元至 930 亿美元。因此，高盛将 2026 年资本支出预测调整为约 1220 亿美元，同比增长 32%，以反映谷歌对人工智能基础设施的持续大量投资。高盛强调，虽然宏观经济环境和数字广告需求仍然是市场关注的焦点，但谷歌在过去 12 个月中克服了与人工智能主题相关的几个问题，并取得了巨大的成功。gement对其人工智能解决方案被消费者和企业采用的规模非常乐观。综上所述，高盛维持 Alphabet 的买入评级，并将 12 个月目标价从 288 美元上调至 330 美元。核心业务全面增长，云计算成为亮点。研究报告显示，Alphabet 的所有核心业务在第三季度都呈现出强劲的增长势头。搜索和其他业务的收入同比增长15%，管理层首次披露付费点击和每次点击费用（CPC）同比增长7%，显示出所有垂直领域的广阔增长潜力。这种双倍的增长缓解了市场对人工智能驱动的新搜索形式可能侵蚀传统搜索盈利能力的担忧。 YouTube合并业务（广告+订阅）保持增长势头，广告收入同比增长15%，超出预期。管理层特别强调了增长订阅服务贡献巨大，显示所有服务的订阅用户总数超过3亿，其中YouTube Music和Premium订阅用户的毛利率超过了广告用户的毛利率。谷歌云的表现一直是最好的，高盛认为这是本次财务报告的一个中心亮点。部门收入同比增长 34%，销售余额同比增长 79%，达到 1,550 亿美元，营业利润率达到 23%。管理层指出，今年前三季度签署的价值超过10亿美元的大订单数量超过前两年的总和，表明企业人工智能的需求显着增长。资本投资大幅增加，基础设施投资公司大幅提高了2025年的资本投资前景，从约850亿美元上调至910亿美元至930亿美元。马纳格ement表示，这些投资将分配给服务器（60%）和数据中心（40%），重点是支持持续的基础设施发展。政府尚未就 2026 年资本支出提供指导，但高盛已将其预测上调至 1220 亿美元左右，较一年前增长 32%。高盛表示，资本支出的增加对财务报表产生双重影响。第三季度折旧和摊销费用同比增长 41% 至 16 亿美元。管理层预计金额不大，并预计会增加。高盛预计，到2026年，企业资本密集度将保持在较高水平，然后逐渐下降。尽管投资规模有所增加，公司仍继续平衡运营效率和增长投资，保持了利润率的标准上升轨迹。第三季度 GAAP 营业利润率为 35.7%，预计全年营业利润率将保持在大约到 2026 年和 2027 年，这一比例将进一步增至 38%，并进一步增至 39.5% 和 39.6%。事实证明，从搜索到企业，人工智能应用浪潮无处不在。高盛特别强调，管理层对消费者和企业采用人工智能解决方案的规模非常乐观。在财报电话会议上，管理层引用了跨多种查询格式的多个大规模示例，包括传统搜索、AI概览、Gemini和AI模式，以展示AI如何全面重塑Google的产品体验。高盛相信，谷歌将能够在未来几年成功管理其搜索产品的发展。其主要优势包括现有的庞大用户群、加速的产品创新、技术基础设施规模以及与竞争对手相比的成本优势。该银行的分析师表示，市场并未完全理解谷歌的双重优势：大规模提供人工智能的能力（超过 10 亿用户的集合）应用程序）及其计算规模优势推动投资和效率提升。长期来看，高盛对谷歌在当前计算环境（全球桌面和移动计算应用）和未来计算环境（AI/机器学习、个性化、降低应用使用门槛）的地位保持乐观。随着人工智能变现从“基础设施”层向“平台”和“应用”层演进，这种综合能力的价值将更加凸显。长期增长动力储备充足，量子计算提供额外选择。除了核心业务和云计算的强劲表现外，高盛还强调了Alphabet架构内的长期增长潜力，特别提到了Waymo的自动驾驶业务和量子计算项目。这些长期项目目前不会对财务业绩产生重大影响，但确实会产生影响。为公司未来的发展提供更多选择。高盛上调了盈利预测，将 2025 年 GAAP 每股收益预测从 9.86 美元上调至 10.49 美元，将 2026 年从 10.51 美元上调至 10.7 美元。2027 年 GAAP 每股收益（扣除现金），根据公司当前的股票回购授权，还剩约 750 亿美元。高盛330美元的目标价是通过两种估值方法等权重计算得出的。 22 倍的 EV/GAAP EBITDA 倍数适用于未来 12 个月和一年的 EBITDA 预测，未来 12 个月的倍数为 30 倍+ 4 年自由现金流减去基于股票的薪酬 (FCF-SBC)，3 年按 12% 贴现。该价格目标表明该股当前价格还有约 20% 的上涨潜力。
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